El Banco Central dio a conocer el primer IMACEC para el segundo trimestre de 2015, el cual, al igual que el mes anterior, registró un crecimiento interanual de 1,7% incluso por debajo del promedio de los 12 meses previos de 1,8%. Esta cifra se sitúa bastante por debajo de las expectativas del mercado formadas a partir de lo que adelantaban algunos de los indicadores sectoriales conocidos a fines de mayo, donde nuevamente destacaba el retroceso real de la minería de 2,4% interanual, sumado al pobre –aunque al menos positivo- desempeño de la manufactura, un comercio que no despega y un mejor resultado del sector servicios.

En concreto, este resultado es 0,1 punto porcentual mayor a la expansión del mes anterior en 12 meses, y 0,5 puntos menor que el entregado el mismo período un año atrás, lo que no parece demasiado alentador.

“Con este resultado, por debajo de las estimaciones realizadas tanto antes como después de conocerse los indicadores sectoriales del INE, los incipientes “brotes verdes” del primer trimestre –ya algo afligidos por factores climáticos-  parecen ir definitivamente quedando atrás, y -tal como plantease el Banco Central y reiterase en su último IPOM de esta semana-, parte importante de la recuperación de la inversión y el consumo en este proceso de desaceleración particular que experimentamos depende de que las expectativas de empresarios y consumidores finalmente repunten, lo que simplemente no ha sucedido y estaría impidiendo una recuperación", comenta Francisco Klapp, investigador del Programa Económico de LyD.

Respecto a la serie desestacionalizada, ésta resultó idéntica a la original con un crecimiento de 1,7% en 12 meses, sin embargo, con respecto al mes anterior el indicador no muestra expansión alguna, en línea con este nuevo estancamiento del producto.

Un elemento a considerar es el análisis de la velocidad del IMACEC (comparación de promedios trimestrales  consecutivos desestacionalizados  y anualizados) respecto al mes precedente, el cual aporta antecedentes adicionales acerca de si la economía estaría logrando repuntar.  "Esta medida con un 0,2%, se sitúa por debajo del 6% de febrero, lo que sugiere que sí bien a comienzos de año efectivamente vimos un despegue, hoy en el margen este parece ser muchísimo más moderado", asegura Klapp.

En este contexto, el Banco Central optó en mayo por mantener nuevamente la Tasa de Política Monetaria (TPM) en un 3,0%, en línea con lo que adelantaban diversas encuestas. Esto, en un contexto de expectativas de inflación aún fuertemente ancladas en 3,0% para el horizonte relevante, y un IPC que parece converger al centro del rango meta, el cual sin embargo –tal como sugiriere el Central en su nuevo IPOM-  sí enfrenta un riesgo de que las brechas sean efectivamente menores y que -como nuevamente está sucediendo- el peso volviera depreciarse. "Adicionalmente, el poco dinamismo ha llevado a que el instituto emisor dé a entender que la eventual, e inevitable alza de tasas comience en 2016", dice el economista. De hecho, a diferencia de lo que ocurría en meses anteriores, unos pocos operadores del mercado financiero hoy declaran esperar que el Central incluso rebajase una vez más la TPM antes de comenzar el retorno hacia la neutralidad.

Con estos nuevos resultados, parece muy poco probable que el producto se expanda por sobre el 3% como otrora se esperara, y de hecho incluso el 2,7% recogido en las encuestas CONSENSUS FORECAST y de Expectativas del Banco comienza a parecer cada vez más lejano.